上市前的仪式上，上交所科创板的大厅里保洁员正忙着擦铜锣，锣面闪闪发亮，连光都能反出来。工作人员在那边调试话筒，搞得一阵“嗡嗡”响。红毯从门口铺到台前，边角贴得妥妥的，两边花篮高得跟人一样，场面热闹得不得了。可今天的气氛有点不对劲。

早上九点，大厅里挤满了人，摄影机、记者，手机一阵摇晃，大家都在录像。宇树科技的股票，发行价是150.8元，开盘直接冲到1000多块，涨幅足足超过六倍！市值瞬间飙到4400多亿，大家都在鼓掌，兴奋得像过年。有个人还尖嗓子喊了几声。创始人王兴兴站在锣边上，西装笔挺，白衬衫，领带系得干干净净，但看上去他倒是不太自在，嘴角绷着，眼神只盯着锣面。握着敲锣的槌子，还微微发紧。锣响了，掌声雷动，大家围上来合影，他却笑不出来。

事后回看，那些照片仿佛在说：“这位90后首富，身家过千亿，脸上却像刚开完一场长会。”股票一直涨，一天成交230多亿，换手率超过85%。很多股民激动得像过年，晒账户、发红包，甚至狂发“人形机器人第一股”的广告词，但没过四天，热闹就戛然而止。 qyh

股价从1100元一路跌到600多，市值从4490亿缩水到2439亿，短短四天，2000亿就蒸发了。2000亿是什么概念？A股才四千多家公司，市值过两千亿的没几家。宇树科技就这样抹掉了一家中型公司的体量。上市首日冲进去的投资者，账户浮亏都快到一半了。

那么这波跌幅可不是没原因的。打开财务数据，问题就摆在那儿：宇树科技2025年预计营收不到17亿，净利润才2700多万。发行价150.8元，对应的市盈率是219倍，而同行业平均市盈率差不多是38倍。更夸张的是，上市首日的动态市盈率一度超过800倍！这根本是别人二十倍的泡沫。

到了2026年上半年，情况变得更微妙，营收虽然增到了11亿多，但扣非净利润却滑了近20%。卖得越多、挣得却越少。这种情况很多制造业公司都能碰到，而宇树在一个极高的估值基础上，将这个问题放大了。 qyh

上市首日野村证券还发了个目标价370块，那是股价最疯狂的时候，比最高价低三分之二。大家都在喊“机器人的iPhone时刻”，可这一份报告却默默无闻。因为市场上钱都在跟着另一个吸引力强的故事跑。

不过，报表不会说谎。宇树科技的股本结构也很特别，总股本四亿零四百万股，流通的只有三千多万股，锁定的占了90%多。市场关注度高，但流通盘却小。上市首日换手率超过85%，所有流通筹码瞬间被换了一遍。打新的朋友在高点把筹码甩给追进来的资金，第二天没人接，股价低开暴跌，之后几天跌得更凶。

更让人意外的是王兴兴的表现。上市第二天，他背着那个旧双肩包，黑色的，边角都磨白了，出现在机器人大会上。刚成为90后首富，身家一千三百多亿，竟然还背着这个旧包，没保镖也没人为他开路。他坐下听别人发言，轮到他说时，竟然说了一些很实在的话，表示人形机器人效率跟泛用能力还不够，甚至预期推广需要更久的时间。 qyh

以前他可不会在路演时说这些。他发言得小心翼翼，生怕一句话作死。这次上市后，他反倒可以把真实的想法说出来，主动降低预期，也比市场突然“发现”真相要好得多。

再看看机器人行业的真实情况。预计到2025年，宇树的人形机器人出货量会超过5500台，可“全球第一”这顶帽子需要拆分来看。